Il Kospi sospende gli scambi per due sedute consecutive, un primato storico, e SK Hynix spiega perché il calcolo costerà di più

Due giorni dopo la peggiore seduta del Kospi dal 2008, la borsa coreana non è rimbalzata: è scesa ancora. Il 29 luglio, l’indice ha attivato un circuit breaker per la seconda seduta consecutiva, un primato assoluto nella storia del mercato coreano, costringendo il governo a convocare una riunione d’emergenza la sera stessa. A poche ore di distanza, SK Hynix pubblicava risultati trimestrali senza precedenti, con un margine operativo del 76%, e avvertiva nella presentazione dei risultati che i negoziati sui prezzi della prossima generazione di memoria HBM avrebbero considerato l’impennata della DRAM. Sono due estremi della stessa storia: il mercato dubita della redditività immediata dell’IA proprio mentre il componente che ne determina il costo reale, la memoria ad alta larghezza di banda, diventa strutturalmente più caro. Il prezzo pubblicato del token continua a scendere; quello necessario a produrlo torna a salire.

Il Kospi sospende gli scambi per la seconda volta consecutiva, un primato storico

La seduta del 29 luglio sembrava inizialmente correggere quella precedente: l’indice ha aperto a 6’089.11 punti, in aumento dell’1.09%. La tregua è durata poco. Intorno alle 10:55 è scattato il meccanismo «sidecar» sulle vendite; poi Korea Exchange ha attivato un circuit breaker alle 12:32:32, sospendendo gli scambi per venti minuti dopo che il Kospi era rimasto per oltre otto minuti più dell’8% sotto la chiusura precedente. L’indice ha concluso a 5’663.24 punti, in calo del 5.98%, trascinando anche il Kosdaq, a sua volta sospeso. È la prima volta nella storia della borsa coreana che una sospensione generale scatta per due sedute consecutive. Nei due giorni, la capitalizzazione sudcoreana ha perso circa 864’500 miliardi di won, quasi $597 miliardi al cambio del giorno (1 USD = 1’447.8 KRW il 29 luglio). Samsung Electronics ha ceduto un altro 5.23% e SK Hynix il 9.61%, dopo i rispettivi cali del 14.4% e del 14.7% del giorno prima.

La risposta politica è stata immediata. Il governo sudcoreano ha convocato alle 18 una riunione d’emergenza detta «F4», con il vice primo ministro e ministro delle Finanze Koo Yun-cheol, il governatore della Banca di Corea Shin Hyun-song, il presidente della Financial Services Commission Lee Eog-weon e il governatore del Financial Supervisory Service Lee Chan-jin. Le misure colpiscono direttamente un amplificatore del calo: gli ETF a leva su Samsung e SK Hynix, molto diffusi tra gli investitori privati. Limitano le posizioni individuali in questi prodotti al 20% del portafoglio totale, aumentano i margini richiesti, riservano i nuovi acquisti agli investitori professionali e riducono la leva consentita. Le autorità mirano a contenere i meccanismi di mercato, non a sconfessare la tesi industriale: una distinzione confermata poche ore dopo dai risultati di SK Hynix.

SK Hynix: margine del 76%, eppure il titolo scende

Il paradosso poggia su un unico insieme di risultati. Nel secondo trimestre 2026, SK Hynix ha pubblicato ricavi di 79.3 mila miliardi di won (+257% annuo), circa $54.8 miliardi, e un utile operativo di 60.5 mila miliardi di won (+557% annuo), circa $41.8 miliardi: un margine operativo del 76%, estremo per un produttore di memorie. Nel trimestre, la società ha avviato le forniture HBM4 in grandi volumi, raggiungendo secondo le proprie dichiarazioni le velocità operative richieste dai clienti con «efficienza energetica e competitività di costo ai vertici del settore», e ha concluso accordi di fornitura a lungo termine con circa dieci clienti strategici.

Nonostante questa base solida, il mercato ha continuato a vendere il titolo: il dubbio non riguarda la domanda attuale, ma il percorso degli investimenti verso il 2027. Interpellata durante la presentazione dei risultati del 29 luglio, la direzione è stata esplicita sul legame tra carenza di DRAM e futuri prezzi HBM:

«Stiamo negoziando con i principali clienti i volumi e i prezzi HBM per il prossimo anno […] Poiché i prezzi della DRAM standard sono aumentati significativamente di recente, queste condizioni di mercato potrebbero influenzare in parte anche i negoziati sui prezzi HBM.»

SK Hynix, presentazione dei risultati del secondo trimestre 2026

La società precisa di fissare i prezzi «individualmente con ogni cliente», considerando non solo i prezzi DRAM e l’equilibrio tra domanda e offerta, ma anche «le risorse e i costi opportunità investiti nell’HBM». Prevede di aumentare la produzione HBM4 nella seconda metà del 2026 e di aprire la fase 1 del sito di Yongin all’inizio del 2027.

Il segnale reale per un budget IA: la memoria, non il token

È questo paragrafo tecnico, più del crollo borsistico, a contare per chi gestisce un budget di calcolo. Secondo TrendForce, la cui analisi del 2 giugno 2026 resta il riferimento del settore, la carenza persistente di DRAM dà ai fornitori una forza contrattuale senza precedenti: il consenso prevede ora prezzi contrattuali HBM nettamente superiori nel 2027, con un possibile raddoppio. Alcune stime riprese dalla stampa specializzata indicano HBM4 in aumento da circa $2 per gigabit nella seconda metà del 2026 a $4-5 per gigabit nel 2027. Un altro segnale strutturale rilevato da TrendForce a inizio luglio: SK Hynix avrebbe eliminato i tetti di prezzo negli accordi a lungo termine, diversamente da Micron. Per gli acquirenti significa meno protezione contrattuale contro il prossimo rincaro.

Il movimento si trasmette meccanicamente lungo la catena dei costi. L’HBM entra direttamente nel costo degli acceleratori IA di Nvidia e AMD noleggiati dai cloud; il rincaro aumenta il costo della GPU-ora, all’origine del prezzo del token. Il mercato del noleggio mostra già il divario tra canali: una H100 da 80 GB costa da $1.33 a circa $3 l’ora nei cloud specializzati (Vast.ai, Lambda, RunPod), ma intorno a $7 l’ora presso i grandi operatori (Azure a $6.98, AWS a $7.00 nell’ultima rilevazione), un rapporto vicino a uno a cinque per lo stesso hardware. La H200, più adatta ai carichi che richiedono molta memoria, costa da $3.72 a oltre $10 l’ora secondo il fornitore. Il rincaro della memoria accentuerà questi divari già esistenti: chi ha assicurato volumi a prezzo fisso manterrà un vantaggio su chi comprerà sul mercato a pronti nel 2027.

Mentre la borsa dubita, gli investimenti in capacità non rallentano

Il contrasto più netto con la turbolenza borsistica viene da un accordo infrastrutturale firmato il giorno prima, lontano da Seoul. Il 28 luglio, AMD e l’operatore di data center Core Scientific hanno annunciato una partnership per oltre 500 megawatt di capacità, ampliabile a 2.5 gigawatt. L’accordo copre precisamente 529 MW di capacità IT critica distribuita su cinque siti in Texas, Oklahoma, Alabama e Georgia: 377 MW locati per AMD e 152 MW per l’attività «Neocloud» di Core Scientific, con locazioni di 15 anni, tre opzioni di rinnovo quinquennale e avvio dal 2027. AMD ha inoltre un diritto di prenotazione su altri 1’925 MW fino al 28 dicembre 2028 e il 27 luglio ha ricevuto un warrant su 30 milioni di azioni Core Scientific a $23.47. Proprio mentre il mercato coreano riduce la valutazione della catena della memoria IA, un fornitore di chip impegna capacità elettrica garantita per quindici anni. I movimenti non si contraddicono: uno riguarda il prezzo delle azioni quotate, l’altro contratti fisici già firmati.

Tabella comparativa: prezzi API al 30 luglio 2026

Nessuna variazione per token è stata pubblicata dalla rilevazione del 28 luglio: il movimento della settimana avviene a monte, sul costo di produzione del calcolo anziché sul prezzo di vendita. Negli abbonamenti al pubblico, il mercato resta stabile intorno a $20 al mese per l’offerta standard (ChatGPT Plus, Claude Pro, Google AI Pro a $19.99); Claude Sonnet 5 mantiene la tariffa di lancio di $2 / $10 fino al 31 agosto 2026, prima di passare a $3 / $15.

Modello	Input ($/M token)	Output ($/M token)	Nota
Claude Fable 5 (Anthropic)	10.00	50.00	frontiera; conservazione dei dati richiesta
GPT-5.6 Sol (OpenAI)	5.00	30.00	indice AA 59
Claude Opus 5 (Anthropic)	5.00	25.00	primo nell’indice AA (61); $2.03 per attività; modalità Fast ×2.5 al doppio del prezzo
GPT-5.6 Terra (OpenAI)	2.50	15.00	lanciato 9 luglio
Kimi K3 (Moonshot, Cina, pesi aperti)	3.00	15.00	pesi aperti il 27 luglio (1.4 TB); licenza non pubblicata
Gemini 3.1 Pro (Google)	2.00	12.00	raddoppia oltre 200k di contesto
Claude Sonnet 5	2.00	10.00	prezzo di lancio fino al 31 agosto, poi 3/15
Gemini 3.6 Flash (Google)	1.50	7.50	lanciato il 21 luglio; −17% di token per attività
Grok 4.5 (xAI)	2.00	6.00	modello per la programmazione; accesso UE ancora limitato
GPT-5.6 Luna (OpenAI)	1.00	6.00	lanciato 9 luglio
Meta Muse Spark 1.1	1.25	4.25	prima API a pagamento di Meta; $20 di crediti gratuiti, solo USA
LongCat-2.0 (Meituan, pesi aperti)	0.75	2.95	promozione 0.30/1.20; licenza MIT
Gemini 3.5 Flash-Lite (Google)	0.30	2.50	lanciato il 21 luglio; volumi molto elevati
Grok 4.3 / 4.20 (xAI)	1.25	2.50	1M di contesto
Mistral Large 3	0.50	1.50	tariffa dicembre 2025 (−75%); Batch API a −50%
DeepSeek V4 Pro	0.435	0.87	alias deepseek-reasoner rimosso il 24 luglio
DeepSeek V4 Flash	0.14	0.28	contesto 1M; alias deepseek-chat rimosso il 24 luglio
Ministral 3 3B (Mistral)	0.10	0.10	API a pagamento meno cara rilevata al 27 luglio

Tariffe invariate dalla rilevazione del 28 luglio 2026: questa settimana non sono state pubblicate variazioni dei prezzi API. Le tariffe GPU H100/H200 citate sono rilevazioni di aggregatori e variano significativamente per fornitore e data: vanno considerate ordini di grandezza, non un’unica tariffa ufficiale.

Cosa significa per un’organizzazione svizzera

Tre letture, nell’ordine in cui impegnano un budget.

Primo, il prezzo per token non è un indicatore anticipatore, ma ritardato. Le tariffe API non si sono mosse questa settimana; si è mosso il prezzo del componente che le rende possibili, in aumento su un orizzonte di dodici-diciotto mesi. Un’organizzazione che pianifica il budget IA sulle tariffe pubblicate oggi usa un prezzo che non incorpora ancora il rincaro della memoria del 2027. È proprio lo sfasamento documentato dall’articolo del 28 luglio sulla fine del «tokenmaxxing»: alla fine, volume e costo unitario si incontrano sempre.

Secondo, volatilità borsistica e solidità operativa non raccontano la stessa storia. SK Hynix annuncia un margine del 76% nel giorno in cui il titolo scende per la seconda seduta consecutiva: il mercato non dubita della domanda di memoria IA, ma del ritmo d’investimento necessario a soddisfarla senza eccessi. Per chi acquista calcolo, la distinzione è operativa: i contratti di fornitura lunghi, quindici anni per AMD-Core Scientific e accordi HBM di SK Hynix con circa dieci clienti, vengono firmati mentre i titoli scendono proprio perché gli orizzonti temporali non coincidono.

Infine, dipendere da un solo fornitore di calcolo diventa un rischio di prezzo, non soltanto di disponibilità. Quando il prezzo all’ingrosso della memoria raddoppia, chi ha bloccato volumi a prezzo fisso mantiene un vantaggio su chi compra a pronti l’anno successivo. Nulla garantisce che fornitori diversi trasferiscano il rincaro nello stesso modo. Diversificare modelli e fornitori non protegge più soltanto da un’interruzione o da un cambiamento tariffario isolato: protegge da un ciclo hardware il cui prossimo picco è già annunciato.