Marktbrief September 2026: der Preis der langen Frist

Die Saison dreht sich um dreissig Jahre

Ein Börsensommer lässt sich gewöhnlich in einem Satz zusammenfassen. Dieser braucht zwei, und sie widersprechen einander.

Amerikanische Aktien beendeten den August knapp unter ihren Rekorden, getragen vom stärksten Gewinnwachstum seit 2021. In denselben Wochen lag der Zinssatz, zu dem sich die Vereinigten Staaten für dreissig Jahre verschulden, an mehr als jedem dritten Handelstag über 5 %. Das war seit 2007 nicht mehr vorgekommen. Gleichzeitig begann der Geldmarkt, eine Zinserhöhung statt einer Senkung einzupreisen.

Der eine Markt sagt: Die Zukunft ist teuer. Der andere sagt: Zeit ist teuer. Beide haben recht.

PDF · 18 Seiten · englisches Original Marktbrief · September 2026 Das vollständige englische Original öffnen: sieben Abschnitte, unsere Einschätzungen und was uns umstimmen würde.

Warum der langfristige Zins

Wir betrachten diese Phase durch die Linse des Dreissigjahreszinses, weil er alle Themen dieses Briefs verbindet.

Der Ausbau künstlicher Intelligenz wird inzwischen am teuren Ende der Zinskurve finanziert: Anlagen mit einer Nutzungsdauer von fünfzehn bis zwanzig Jahren werden auf Kredit bezahlt statt aus Gewinnen. Das US-Finanzministerium hat mit der Verdoppelung seiner Rückkäufe langfristiger Anleihen gezeigt, dass es diesen Zins als steuerbare Grösse behandelt und nicht bloss beobachtet. Gold, das im August zunächst wieder über 4’500 Dollar je Unze stieg und anschliessend nachgab, preist genau diesen Zweifel ein. Die Schweiz lebt mit einem Leitzins von null und ohne angekündigte Erhöhung in einem anderen Zinsumfeld, in dem der Franken der Welt als Finanzierungswährung dient.

Eine Zahl bringt die Mehrdeutigkeit des Moments auf den Punkt. Die Gewinne der Unternehmen im S&P 500 stiegen im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 52 %. Ohne Alphabet und Amazon, auf die der grösste Teil dieser Zuwächse entfällt, sinkt das Gewinnwachstum des Index auf 34 %. Die Zahl bleibt hervorragend. Doch ein Teil dessen, was der Markt als operativen Gewinn las, ist die Neubewertung einer Wette dieser Unternehmen auf sich selbst.

Was der Brief enthält

01 · Zinsen und Zentralbanken. Der Anleihenmarkt hat wieder das Wort ergriffen. Wir bauen kein Portfolio, das für eine gute Entwicklung einen sinkenden Dreissigjahreszins braucht.

02 · Aktien. Eine durch Gewinne gestützte Rally und eine Bilanzposition. Wir bleiben in einem von Gewinnen getragenen Markt investiert, ohne den Index mit der Wirtschaft zu verwechseln.

03 · Künstliche Intelligenz. Der Ausbau wird inzwischen auf Kredit finanziert. Wäre er mit Eigenkapital finanziert worden, hätten sich Enttäuschungen in den Aktienkursen gezeigt. Bei Fremdfinanzierung werden sie sich zuerst in der Qualität der Bankkredite zeigen.

04 · Energie, Gold und Währungen. Ein Krieg ohne Preis. Wir lesen Rohöl als nachlaufenden Indikator; Raffinerieprodukte, strategische Vorräte und strategische Metalle sind für uns die eigentlichen Thermometer des Konflikts.

05 · Schweiz. Der Franken als Finanzierungswährung der Welt. Kurzfristige Zinsen bei null, keine angekündigte Straffung, eine Währung, in der sich die Welt verschuldet, und eine solide Realwirtschaft.

06 · Kalender. Die Fakten, die unsere Einschätzung widerlegen würden, im Voraus beziffert und terminiert, damit wir daran gemessen werden können.

07 · Methode. Das Labor, das sich jede Nacht selbst neu liest.

Unsere grundlegende Überzeugung

Sie hat sich seit dem Frühjahr nicht verändert. Wenn die bindende Beschränkung einer Wirtschaft wieder physisch wird (gelieferter Strom, Speicher, Kühlung, Netzanschlussfristen), schöpfen die Besitzer dieser knappen Ressourcen die Knappheitsrente ab, nicht jene, die die Geschichte über Aktien kaufen.

Der Herbst 2026 fügt eine Frage hinzu: Wenn der Ausbau enttäuscht, in wessen Bilanz landet der Verlust?

Dieser Brief versucht nicht, das nächste Quartal vorherzusagen. Er legt dar, was wir beobachten, wie wir es einordnen und was uns umstimmen würde. Jeder der fünf Analyseabschnitte schliesst mit unserer ausdrücklich als solcher gekennzeichneten Einschätzung.

PDF · 18 Seiten · englisches Original Den vollständigen englischen Marktbrief lesen Meotis Finance, Neuchâtel, 4. September 2026. Informationsdokument, weder Beratung noch Angebot.

Dieses Dokument dient der Information. Es stellt weder eine Anlageberatung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments dar. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Hinweis auf künftige Ergebnisse.